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Express des Lois et Règlements ·

1. La Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) a publié les «Mesures de supervision et d'administration des administrateurs, des membres du conseil de surveillance, des cadres supérieurs et des personnels en exercice des institutions d'exploitation de valeurs mobilières et de fonds».

Afin d'appliquer la nouvelle Loi sur les valeurs mobilières, de réglementer les comportements de prise de fonction et d'exercice professionnel des administrateurs, conseillers de surveillance, cadres supérieurs et personnel en exercice des établissements opérationnels de valeurs mobilières et de fonds, de renforcer la responsabilité principale des établissements opérationnels, de promouvoir leur fonctionnement conforme aux réglementations et stable, et de protéger les droits et intérêts légitimes des investisseurs, la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) a publié le 18 février 2022 les *Mesures de supervision et de gestion des administrateurs, conseillers de surveillance, cadres supérieurs et personnel en exercice des établissements opérationnels de valeurs mobilières et de fonds* (ci-après dénommées «Mesures de gestion»), lesquelles entrent en vigueur le 1er avril 2022. Les Mesures de gestion intègrent les règlements et documents normatifs en vigueur relatifs à la gestion du personnel des établissements opérationnels, se basent sur les lois et règlements de rang supérieur tels que la nouvelle Loi sur les valeurs mobilières et la Loi sur les fonds, et combinées à la pratique de supervision des établissements, réglementent de manière exhaustive les exigences de prise de fonction, les normes d'exercice professionnel du personnel des établissements opérationnels de valeurs mobilières et de fonds ainsi que la responsabilité de gestion principale des établissements. Leurs principaux contenus sont les suivants : 1. Optimiser la gestion de la prise de fonction du personnel conformément au principe de classification ; 2. Renforcer les normes d'exercice professionnel et mettre en œuvre l'exigence de «tolérance zéro» ; 3. Consolider la responsabilité principale des établissements opérationnels et solidifier les fondements du développement du secteur.

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2. La Commission de surveillance des valeurs mobilières de Chine sollicite publiquement des avis sur le document «Avis directeurs concernant l'amélioration des travaux de supervision après le retrait de la cote des sociétés cotées».

Afin de répondre aux exigences de la réforme du système d'enregistrement et du délistage normalisé, d'améliorer davantage la supervision postérieure au délistage des sociétés cotées, de créer un écosystème sain caractérisé par «la présence à la fois de mécanismes d'entrée et de sortie, assurant une fluidité d'entrée et de sortie du marché», de promouvoir le développement sain et stable du marché des capitaux, et conformément aux dispositions pertinentes de la *Loi sur les sociétés*, de la *Loi sur les valeurs mobilières* et d'autres textes réglementaires applicables, la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) a rédigé l'*Avis directif sur l'amélioration de la supervision postérieure au délistage des sociétés cotées* (ci-après dénommé «l'Avis directif»), et a ouvert la consultation publique sur cet avis le 25 février 2022. L'Avis directif porte principalement sur les points suivants : 1. Renforcer la cohérence des procédures de délistage, fluidifier les mécanismes de sortie des bourses, améliorer les dispositions de prise en charge par les courtiers parrains, simplifier la procédure d'enregistrement de confirmation des droits sur titres, optimiser la procédure d'admission à la cotation sur le plateau des actions délistées, afin de faciliter l'entrée stable et fluide des sociétés délistées sur ledit plateau ; 2. Optimiser le régime de supervision continue des sociétés délistées, définir de manière raisonnable les exigences en matière de publication d'informations et de gouvernance d'entreprise en fonction de la situation réelle des sociétés délistées, établir un mécanisme de supervision différencié pour améliorer la précision et l'adaptabilité de la supervision ; 3. Perfectionner le mécanisme de prévention des risques, renforcer la gestion de l'adéquation des investisseurs, guider les entreprises dépourvues de capacité d'exploitation continue à se retirer du marché par des voies marchandes, afin de promouvoir la réduction et l'élimination progressive des risques ; 4. Améliorer le système de supervision des sociétés délistées, mettre en place un mécanisme de supervision aux responsabilités clairement définies et à la coordination hautement efficace, renforcer la division du travail, la collaboration et la coordination globale entre toutes les parties concernées, afin de former une synergie de supervision efficace.

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Actualités de la régulation ·

1. La Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) a communiqué sur la situation du traitement des affaires de l'année 2021.

Le 18 février, la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine (CRVMC) a publié sur son site officiel le bilan du traitement des affaires de l'année 2021. En 2021, la CRVMC a traité au total 609 affaires sur l'ensemble de l'année, dont 163 affaires graves, portant sur des actes illicites typiques tels que la falsification des états financiers, l'appropriation de fonds, la manipulation du marché sous prétexte de gestion de la capitalisation boursière, les délits d'initiés de nature grave, ainsi que le manquement à l'obligation de diligence de la part des organismes intermédiaires. Elle a transféré conformément à la loi aux organes de la sécurité publique 177 affaires (pistes) relatives à des infractions pénales présumées, enregistrant une augmentation de 53 % par rapport à l'année précédente. Elle a conjointement déployé des opérations d'application de la loi spécialisées avec le Ministère de la sécurité publique de Chine et le Parquet populaire suprême de Chine, ce qui a permis de renforcer davantage la synergie entre l'application de la loi et l'exercice de la justice dans le secteur des valeurs mobilières.

La Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine indique qu'en règle générale, le nombre d'affaires enregistrées a connu une baisse pendant trois années consécutives, et que la tendance à la multiplication et à la recrudescence des actes illégaux sur le marché des valeurs mobilières a été initialement endiguée. Dans le même temps, les priorités en matière d'application de la loi sont plus clairement définies : le nombre d'affaires relatives à la fausse déclaration, au délit d'initié, à la manipulation du marché et aux actes illégaux commis par des intermédiaires professionnels représente plus de 80 % du nombre total des affaires traitées.

2. Plusieurs sociétés de valeurs mobilières ont reçu des sanctions administratives ; l'autorité de régulation du marché des valeurs mobilières renforcera la gestion affinée des personnels exerçant dans le secteur des valeurs mobilières.

Récemment, les bureaux locaux de la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine (CSRC) ont publié 3 décisions de sanctions réglementaires à l'encontre des sociétés de valeurs mobilières. Les détails sont les suivants : Le 21 février, le Bureau de réglementation des valeurs mobilières du Jiangxi rattaché à la CSRC a pris des mesures réglementaires administratives à l'encontre de la filiale du Jiangxi de Guotai Junan Securities Co., Ltd. et de Yi Moumin, conseiller en investissement de ladite société. Le Bureau de réglementation des valeurs mobilières du Jiangxi constate que la filiale du Jiangxi de Guotai Junan présente les irrégularités suivantes : premièrement, elle n'a pas effectué les entretiens de suivi auprès d'une partie des investisseurs ayant signé le contrat de service de conseil en investissement du programme Ganjiang-Tongxing qui remplissaient les critères de sélection pour les entretiens de suivi, ce qui constitue une violation des dispositions réglementaires. Deuxièmement, Yi Moumin, conseiller en investissement du programme Ganjiang-Tongxing, a diffusé des déclarations trompeuses auprès des investisseurs par WeChat et des groupes de discussion WeChat lors de la fourniture de services de conseil en investissement en valeurs mobilières. La gestion de la conformité de la société relative aux services de conseil en investissement fournis par Yi Moumin est déficiente, ce qui constitue une violation des dispositions réglementaires. Toujours le 21 février, le Bureau de réglementation des valeurs mobilières du Tianjin rattaché à la CSRC a délivré une lettre d'avertissement à Wang Mou, employé de la filiale du Tianjin de Zhongtai Securities Co., Ltd. Le Bureau de réglementation des valeurs mobilières du Tianjin constate que pendant son mandat au sein de la filiale du Tianjin de Zhongtai Securities Co., Ltd., Wang Mou a effectué des opérations de souscription et de transaction de valeurs mobilières pour le compte des clients, ce qui constitue une violation des dispositions réglementaires.

Le 22 février, le Bureau de la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CRVM) à Dalian a délivré une lettre d'avertissement à la succursale de valeurs mobilières de la rue Yuguang de Dalian relevant de la Société de valeurs mobilières Hongxin. L'infraction commise par ladite succursale réside dans le fait qu'avant l'ouverture de ses locaux d'exploitation, elle n'a pas demandé auprès du Bureau de la CRVM à Dalian le renouvellement de la *Licence d'exercice des activités de valeurs mobilières et de contrats à terme* conformément aux dispositions réglementaires, ce qui constitue une violation des règlements. Parmi les trois lettres de supervision susmentionnées, les faits d'infraction réglementaire mentionnés dans deux d'entre elles sont imputables à l'exercice d'activités professionnelles en violation des règlements par le personnel des succursales des sociétés de valeurs mobilières (filiales et points d'exploitation de valeurs mobilières).

Affaires typiques ·

Le 29 janvier, les dix affaires commerciales majeures des tribunaux de toute la Chine pour l'année 2021, sélectionnées par la Deuxième Chambre civile de la Cour populaire suprême, ont été officiellement publiées. Ces dix affaires commerciales sélectionnées sont toutes des affaires dont le jugement rendu par les tribunaux populaires de tous les échelons de Chine en 2021 est entré en vigueur, qui exercent une influence sociale majeure et revêtent une signification emblématique.

Manquement des établissements souscripteurs et des intermédiaires professionnels à leur devoir de diligence au cours de l'émission frauduleuse d'obligations émises par appel public à l'épargne.

Doit assumer conjointement avec l'émetteur la responsabilité solidaire d'indemnisation selon la gravité des circonstances.

487 investisseurs personnes physiques contre Groupe de Construction Wuyang S.A. et autres défendeurs

Affaire de litige relatif à la responsabilité pour fausses déclarations en matière de valeurs mobilières

Faits essentiels de l'affaire

487 investisseurs obligataires (demandeurs), après avoir acheté les obligations d'entreprise émises par le Groupe de Construction Wuyang Co., Ltd. (ci-après dénommé «Construction Wuyang»), ont subi des pertes d'investissement du fait des actes contraires aux lois et réglementations de Construction Wuyang tels que l'émission frauduleuse, la fausse déclaration, etc. Ils ont intenté une action en justice pour demander à Construction Wuyang et aux autres défendeurs d'assumer leurs responsabilités correspondantes. Chen Zhizhang est le président du conseil d'administration et l'actionnaire contrôlant de Construction Wuyang. La Société de Valeurs Mobilières Debang Co., Ltd. (ci-après dénommée «Valeurs Mobilières Debang») est le souscripteur et le gestionnaire fiduciaire des obligations susmentionnées. Le Cabinet d'Experts Comptables Daxin (société en nom collectif à responsabilité limitée spéciale) (ci-après dénommé «Cabinet Comptable Daxin»), le Cabinet d'Avocats AllBright de Shanghai (ci-après dénommé «Cabinet d'Avocats Jintiancheng») et la Société d'Évaluation de la Solvabilité Dagong International Co., Ltd. (ci-après dénommée «Dagong International») sont des organismes professionnels tiers intervenant dans le processus d'émission des susdites obligations.

En première instance, le Tribunal populaire intermédiaire de Hangzhou, province du Zhejiang, estime que dans le prospectus d'émission d'obligations d'entreprise, les établissements souscripteurs et les intermédiaires ont tous confirmé que le prospectus ne comporte ni fausse déclaration, ni déclaration trompeuse, ni omission matérielle du fait du contenu cité, et qu'ils assument la responsabilité juridique correspondante quant à sa véracité, son exactitude et son intégrité. Toutefois, après examen détaillé du contenu des travaux des établissements susmentionnés, il est constaté que tous ces établissements ont manqué, à des degrés divers, à l'exercice de leurs fonctions et obligations. Le tribunal a donc condamné Chen Zhizhang, Debon Securities et Daxin CPA à assumer la responsabilité solidaire d'indemnisation pour le principal et les intérêts de la dette que Wuyang Construction doit aux demandeurs ; le cabinet d'avocats AllBright et Dagong Global sont condamnés à assumer la responsabilité solidaire d'indemnisation pour le principal et les intérêts de la dette due par Wuyang Construction dans la limite de 5 % et 10 % respectivement. Tous les défendeurs, insatisfaits du jugement, ont interjeté appel. En deuxième instance, le Tribunal populaire supérieur de la province du Zhejiang a rendu le jugement de rejet de l'appel et de confirmation du jugement de première instance.

Commentaires d'experts

Li Youxing, professeur et directeur de thèses à la Faculté de droit Guanghua de l'Université du Zhejiang.

La source de vitalité du marché des capitaux réside dans la dynamique apportée par l'information. La publication d'informations authentiques, valides et en temps opportun constitue la pierre angulaire du développement sain du marché des capitaux. Quelques sociétés cotées et émetteurs d'obligations offertes au public, poussés par la recherche de bénéfices, commettent des actes illicites tels que l'émission frauduleuse et la fausse déclaration, qui portent gravement atteinte aux droits et intérêts légitimes de la grande majorité des investisseurs, mettent en péril l'ordre du marché des capitaux et entravent l'exercice effectif des fonctions de ce dernier. Ces dernières années, avec l'avancement de la politique de «réglementation stricte», les tribunaux populaires renforcent constamment leur capacité de jugement des affaires de fausse déclaration en matière de valeurs mobilières, afin d'assurer le développement de haute qualité du marché des capitaux, de protéger les droits et intérêts des petits et moyens investisseurs et de créer un environnement commercial axé sur le marché et régi par la loi.

Contrairement aux affaires de fausses déclarations sur valeurs mobilières courantes par le passé, la présente affaire comporte de multiples innovations et percées : Premièrement, en tant que première affaire nationale d'émission frauduleuse d'obligations de placement public, elle applique avec précision les dispositions pertinentes de la *Loi sur les valeurs mobilières*, reflète l'esprit du *Mémorandum de la réunion des tribunaux nationaux sur le jugement des affaires de contentieux obligataires*, clarifie les critères de détermination de la responsabilité délictuelle dans le cadre de l'émission frauduleuse d'obligations, fournit des voies de recours judiciaires claires aux investisseurs obligataires, et revêt une signification pionnière sur la voie de la réforme axée sur le marché et la règle de droit du marché obligataire de la Chine. Deuxièmement, elle procède à l'analyse et à l'évaluation de la délimitation des responsabilités des organismes de souscription d'obligations et des organismes professionnels tiers dans les affaires de contentieux sur la responsabilité pour fausses déclarations, clarifie et souligne les conséquences juridiques du manquement des organismes «gardiens» à l'exercice de leurs fonctions et devoirs, condamne les souscripteurs d'obligations et les organismes intermédiaires à indemniser les pertes des investisseurs, leur imposant le coût des violations des lois et règlements. Troisièmement, elle a ouvert la voie aux actions représentatives ordinaires depuis l'entrée en vigueur de la nouvelle *Loi sur les valeurs mobilières* en 2020. S'appuyant sur la plateforme intelligente du tribunal numérique, elle a mis en place une voie de recours rapide, pratique et efficace pour la défense des droits et intérêts des investisseurs, qui a été largement reconnue par les petits et moyens investisseurs.

La fausse déclaration est un fléau persistant du marché des valeurs mobilières. Non seulement elle porte atteinte directement aux droits et intérêts des investisseurs, mais elle cause également des dommages considérables à l'environnement d'investissement ouvert et équitable. Comme l'indique le jugement de première instance de la présente affaire : «Que les auteurs des actes dommageables paient le prix de leurs actes, que les ‹ gardiens de porte › qui feignent de dormir n'osent plus feindre de l'être, telle est l'attitude fondamentale de la justice judiciaire à l'égard des actes de fausse déclaration sur le marché des valeurs mobilières.» Du point de vue de la justice judiciaire, la présente affaire a sonné le clairon pour la «supervision stricte» du marché des capitaux.

Compilation effectuée à partir des contenus publiés par la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine, la Cour populaire suprême et le *Rapport économique du 21e siècle*.